A forte queda de 45% das ações ordinárias da Lupatech (LUPA3) em 2011 pode ser considerada uma resposta de investidores à um período amargo pelo qual passa a empresa.

A maior fornecedora de serviços e equipamentos para o setor petrolífero realizou 17 aquisições nos últimos quatro anos com o objetivo de pegar carona na onda de oportunidades criadas com as descobertas da Petrobras (PETR3 e PETR4), sua maior cliente. Resultado?

As operações elevaram a relação dívida líquida e Ebitda (lucro antes de juros, impostos, amortização e depreciação), de 11,2% no quarto trimestre de 2009 para 14,9% por cento um ano depois, segundo dados colhidos pelo Barclays.

Há quem defenda a tese de que a Lupatech apostou na expansão da produção de petróleo num momento em que a Petrobras se concentrava em exploração e desenvolvimento, como sugeriu recentemente o analista da Ativa Corretora, Artur Delorme. Porém, o período de alta alavancagem poderá dar lugar à uma recuperação operacional. A aposta está no mais recente relatório do HSBC sobre a companhia.

“Indicar uma virada em uma empresa tão alavancada cíclica e financeiramente como a Lupatech dificilmente é uma questão livre de risco, mas cremos que existem sinais crescentes de que o timing está correto. A virada cíclica levou mais tempo do que esperávamos, e a recuperação no Ebitda ainda está no estágio inicial, mas os mercados finais estão se direcionando a uma recuperação relevante”, explicam os analistas David Phillips e Abhishek Kumar.

Oportunidade

Para eles, o “bumerangue da Lupa” no Brasil está pronto para fazer o caminho de volta; a recuperação da demanda é visível e deve ocorrer uma alta significativa no decorrer de 2011. No primeiro trimestre de 2011 a receita de válvulas para petróleo e gás dobrou sequencialmente e a de cordas para ancoragem já é igual a 50% do total de 2010.

“Acreditamos que os primeiros três meses do ano devem mostrar custos do serviço da dívida quase iguais ao Ebitda, mas o no terceiro trimestre devemos ver o início de uma recuperação clara nos parâmetros de alavancagem considerando últimos doze meses”, projetam Phillips e Kumar.

Ambos acreditam ainda que outro catalisador chave é a evolução dos planos de venda da empresa, com recursos de 150 milhões a 200 milhões de reais, grande parte a ser realizada nos próximos seis meses, envolvendo algumas das operações da empresa fora do Brasil.

A projeção de potencial de ganhos das ações ordinárias da Lupatech é de 150% até o final do ano, segundo o HSBC. A recomendação de desempenho acima da média de mercado foi reiterada pelos analistas, com um preço-alvo de 25 reais.